Мета Prediction Markets: как устроены и работают ставки на Polymarket и Kalshi
Начинаем серию образовательных статей о Prediction Markets. В следующих материалах вы узнаете, как устроены рынки прогнозов, какие проекты сейчас в топах и какие показатели имеют на текущий момент.
В последнюю неделю 2025 года, совокупный объем торгов на платформах Prediction Markets достиг рекордных $5 млрд. На Kalshi пришлось 37%, Opinion — 34% и Polymarket — 27%. Эта ниша набирает все большую популярность: из-за активного обсуждения в соцсетях, привлечения традиционных инвесторов в сектор и слухах о потенциальных аирдропах.
Так, например, в октябре 2025 года Kalshi привлекла около $300 млн при оценке примерно $5 млрд. Компания работает более чем в 140 странах и использует единый глобальный пул ликвидности — то есть пользователи из разных регионов торгуют в одном стакане, а не в разрозненных “локальных” рынках.
Сегодня еженедельный объем торгов Kalshi достигает $2 млрд (против менее сотни миллионов год назад). Она расширяет рынки прогнозов и сотрудничает с традиционными медиа-гигантами, вроде CNN.
Параллельно, в октябре прошлого года Polymarket привлёк $2 млрд от Intercontinental Exchange — владельца NYSE и крупнейшей биржевой компании в мире. На платформу стекается все больше внимания: слухи об аирдропе нативного токена, попадание CEO в различные рейтинги и бесконечное количество гайдов по заработку на Polymarket подогревали интерес пользователей.
Рост интереса к Prediction Markets продолжается, и нише прогнозируют такое же институциональное принятие, как Bitcoin-ETF. По сути, платформы рынков предсказаний конкурируют за роль основного источника вероятностей, на которые люди опираются, когда оценивают будущее.
Однако, несмотря на такую популярность, многие не понимают устройство этой ниши. Поэтому, мы создали образовательную статью — базовое руководство по Prediction Markets.
Что такое Prediction Markets
Рынки прогнозов позволяют инвесторам торговать контрактами на события. Их можно заключать практически на любую тему. Чаще всего это политика, экономика, спорт, погода, технологии. При этом часть рынков находится под запретом, например те, что связанные со смертью.
У контрактов Prediction Markets бинарная выплата: “да/нет” в зависимости от наступления конкретного события в будущем. При этом некоторые события разбиваются на несколько исходов, как, например, президентские выборы с участием нескольких кандидатов. Однако, в итоге побеждает только один вариант.
Prediction Markets работают в p2p-формате: вы торгуете напрямую против других участников.
Каждый контракт выплачивает $1, если в будущем событие действительно случится, и $0, если нет. Цена контракта отражает подразумеваемую вероятность: например, сделка по $0,63 означает оценку шансов примерно в 63%, хотя на это серьезно влияет ликвидность. Таким образом, выигрышная сторона всегда закрывается по $1, а проигравшая — по $0.
Рассмотрим рынок с вопросом: “Will the U.S. invade Greenland in 2026?”.
Покупая вариант “Yes” по $0,09, вы по сути заявляете, что считаете вероятность того, что США вторгнутся в Гренландию в 9%. Теперь, если к моменту экспирации такое событие действительно произойдет, контракт выплатит вам $1, и вы заработаете $0,91 прибыли. Если нет — получите $0 и зафиксируете убыток в $0,09.
Польза такого рынка в том, что цена контракта “Yes” по $0,09 отражает не чью-то отдельную догадку (например, прогноз какого-то именитого политолога), а коллективное мнение пользователей платформы: 9% — это усредненная оценка шансов того, что США вторгнутся в Гренландию в 2026 году.
По мере появления новой информации — новостей, заявлений политиков, геополитических инцидентов — мнение трейдеров будет меняться, а вместе с ним будет меняться и стоимость ставки. При наличии ликвидности вы в любой момент можете закрыть позицию до наступления события.
Рыночные цены на прогнозы не всегда в точности совпадают с коллективным представлением о вероятности события. Да, они отражают убеждения участников, и эти приблизительные оценки могут оказываться очень близкими к фактическому исходу. Но есть ряд технических и поведенческих факторов, из-за которых котировки отклоняются от истинных вероятностей.
Например, по рынку “U.S. invades Greenland in 2026” теоретически цены контрактов “Yes” и “No” в сумме должны давать $1, если бы они идеально отражали вероятности. Но на практике получается так, что “Yes” торгуется по $0,09, а “No” — по $0,92, и их сумма равна $1,01.
Этот лишний цент как раз и показывает, что рыночные цены — это приближенная, а не математически точная оценка вероятности события.
Эволюция Prediction Markets
Идея Prediction Markets появилась ещё в 1980-х, когда исследователи начали смотреть на рыночные механизмы как на инструмент для прогнозирования будущих событий. В 1988 году запустили Foresight Exchange — один из первых онлайн-рынков такого типа, где участники могли делать ставки на самые разные исходы.
В 1993 году при поддержке правительства США появился проект Policy Analysis Market (PAM), который использовал рынки прогнозов для оценки вероятности политических и террористических угроз. Однако из-за общественного давления и этических скандалов проект быстро свернули.
В 2003 году на сцену вышел Iowa Electronic Markets — один из первых коммерческих Prediction Markets, заточенный под выборы. Он показал высокую точность в прогнозировании итогов голосований и во многом стал референсом для последующих проектов.
IEM не подпадает под надзор Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) или других регуляторов из-за своего академического статуса и очень небольших объемов капитала. Один спекулянт может рискнуть на IEM всего от $5 до $500.
Новый виток развития начался в крипте. В 2014 году запустили Augur — первый децентрализованный рынок прогнозов на блокчейне. Он опирается на смарт-контракты и позволяет прозрачно создавать рынки практически на любые события. Но из-за технической сложности продукта и слабой ликвидности массового успеха платформа не добилась.
В 2024 году драйвером интереса к блокчейн-ставкам стал уже Polymarket. Платформа предложила простой интерфейс, рынки на актуальные темы — от выборов до спорта — и быстро стала показателем того, как Prediction Markets могут работать в децентрализованной среде и привлекать широкую аудиторию.
Краткая история регулирования Prediction Markets
Прежде чем двигаться дальше, нужно остановиться на роли CFTC — Комиссии по торговле товарными фьючерсами США в развитии (или сдерживании) ниши Prediction Markets.
Одобрение от CFTC — это не просто галочка, которая отличает легальные деривативные биржи от серых игорных площадок. По сути, именно этот регулятор делает возможной работу рынков прогнозов и их дальнейшее развитие.
Последние десять лет стали непростыми для игроков этого рынка:
В 2012 году ирландская платформа InTrade столкнулась с иском от CFTC за нарушение ряда требований, а уже через полгода была полностью закрыта.
В 2022 году Polymarket договорился с CFTC об урегулировании и выплате $1,4 млн штрафа за некорректно структурированные event-контракты.
Спустя семь месяцев под удар попал и один из пионеров индустрии — PredictIt: новозеландской платформе запретили работать с инвесторами из США по решению того же регулятора.
Именно поэтому регуляция со стороны CFTC критична. Пока рынки прогнозов находятся в серой зоне, у агентства всегда остается возможность в любой момент прийти с проверкой и, при желании, просто закрыть площадку.
Поэтому, когда осенью 2025 года CFTC смягчила подход к регулированию платформ Prediction Markets и фактически дала им зелёный свет на работу в США и дальнейшее развитие, рынок получил новую волну популярности.
Уникальные особенности Prediction Markets
Рынки прогнозов позволяют хеджировать риски такими контрактами, которых нет в традиционных финансах
Рынки прогнозов, очевидно, интересны тем, кто просто хочет делать ставки на любые события. Однако, кроме гемблеров, Prediction Markets интересны и для инвесторов. Для них, такие инструменты — еще один способ управления рисками.
Представьте, вы уверены, что в следующем году Китай вторгнется на Тайвань. В классическом мире вы могли бы купить акции американских оборонных компаний или зашортить акции TSMC (Тайваньская компания по производству полупроводников). Но обе эти ставки лишь косвенно завязаны на событие и одновременно зависят от десятков других факторов.
Контракты на событие, при этом, позволяют торговать именно тем исходом, который вас волнует. Это гораздо более прямой способ спекулировать на конкретном сценарии или хеджировать его.
На одном из подкастов, создатели Kalshi рассказывали, что идея риск-менеджмента изначально была основной концепцией их платформы: в 2016 году, работая в Goldman Sachs в отделе экзотических инструментов, они видели, как для институциональных инвесторов вручную собирали сложные структурные продукты, чтобы они могли либо поставить на Brexit (выход Великобритании из ЕС), либо застраховаться от него.
Возник естественный вопрос: почему нельзя сделать это напрямую, через покупку контракта на само событие?
Да, можно было пытаться отторговать Brexit через торговлю фунтом, британскими акциями или государственными долговыми обязательствами. Но простой event-контракт дал бы куда более точный и удобный инструмент хеджирования.
Рынки прогнозов часто дают более точные оценки, чем классические опросы
Опросы работают по принципу мудрости толпы: когда вы собираете мнения многих людей, итоговая оценка часто выходит точнее, чем прогноз одного эксперта.
Prediction Markets идут еще дальше. В случае работы с ними, недостаточно сказать “это мое мнение”, его нужно подкрепить финансово. Таким образом ошибка стоит денег, поэтому участники внимательнее относятся к информации и к вероятностям.
И хотя эти рынки не становятся идеальными, исследования показывают, что в прогнозах политических событий они могут обгонять классические опросы.
Это видно и по калибровке. Если рынок ставит событию условные 60%, то на большой выборке такие события должны происходить примерно в 60% случаев. В их тестах при суммировании по множеству рынков цены в целом совпадают с долей реально случившихся исходов.
Рассмотрим изображение выше подробнее.
По оси X указана вероятность события на платформе. Слово “Midpoint” означает середину между лучшей ценой покупки (bid) и лучшей ценой продажи (ask). Например, если лучший Bid равен $0,58, а лучший Ask — $0,62, то midpoint — $0,60. По оси Y указано как часто такие события в итоге происходили.
Точки ложатся близко к диагонали. Это линия идеальной калибровки: если рынок ставит событию вероятность N%, то на большой выборке событий с такой оценкой исход должен наступать примерно в N% случаев. Поэтому диагональ и считается эталоном — она показывает совпадение вероятности и фактической частоты.
Блокчейн как главный двигатель развития Prediction Markets
Традиционные финансы с трудом интегрируют рынки прогнозов из-за правовых и операционных ограничений. Такие продукты часто попадают под регулирование азартных игр, быстро упираются в границы юрисдикций и требуют строгих процедур KYC/AML для пользователей.
Криптоплатформы снимают часть этих ограничений или обходят их на уровне инфраструктуры. Ончейн-рынки изначально могут быть глобальными: расчеты выполняются в блокчейне, а единицей расчёта чаще выступают стейблкоины.
Поэтому нет традиционных банковских ограничений, которые формально запрещают доступ пользователям из отдельных стран или блокируют определенный контент.
В TradFi пользователь делает ставку и зависит от централизованного оператора: он хранит средства, рассчитывает исход и выплачивает результат. В крипте позиция хранится в кошельке в виде токена, а смарт-контракт распределяет выплаты после резолюции события.
Кроме того, более мягкая фильтрация тем ускоряет появление рынков по политически и коммерчески чувствительным вопросам. Например, рынок вида “будет ли CEO стартапа отстранен до 31 декабря” в традиционной брокерской инфраструктуре обычно не проходит юридическую проверку, тогда как в блокчейне может быть запущен в короткие сроки.
Основные риски при работе с Prediction Markets
В сообществе спорили: изменят ли блокчейн-продукты традиционную индустрию ставок, или же неспортивные рынки прогнозов останутся нишевым инструментом для узкого круга пользователей. На фоне того, что объемы торгов на Kalshi и Polymarket в последнее время превысили пиковые значения периода президентских выборов в США 2024 года, этот спор в целом можно считать закрытым.
В таких условиях медвежий сценарий смещается с вопроса спроса на вопрос устойчивости. Он концентрируется на рисках, которые становятся значительными при массовом внедрении.
Договорные матчи в индустрии ставок
Договорные матчи в индустрии ставок — хорошо описанная и давно изучаемая проблема. Анонимный доступ к рынкам может упростить работу групп, которые занимаются договорными исходами, и затруднить их выявление.
Отдельно важно, что ставки на спорт остаются доминирующей категорией по объёму на рынках прогнозов.
При этом, рынки создают стимулы к коррупции не только в спорте. Участник может поставить на событие, в котором он сам влияет на результат, а затем изменить своё поведение — совершить действие или, наоборот, отказаться от него — чтобы выиграть спор.
Попытки манипулирования рынком
По мере роста потенциальной прибыли схемы манипуляций обычно усложняются. У Polymarket уже были скандалы вокруг оракулов UMA (UMA — это протокол, который выступает оракулом: через его механизм голосования определяется, какой исход считать правильным при расчете контракта).
Группы крупных держателей использовали влияние на токены управления UMA, чтобы добиться выгодного для себя расчета по контрактам Polymarket.
Бывают и другие случаи: правила формулируют так, чтобы оставить двусмысленность. Затем инсайдеры зарабатывают на движении цены, пока исход оспаривается. Также манипуляции могут быть в стакане, включая спуфинг и лейеринг (выставление ложных заявок, чтобы создать видимость спроса или предложения).
Инсайдерская торговля
В Prediction Markets инсайдерская торговля может работать как механизм выявления информации. Если человек с доступом к закрытым данным покупает или продает контракт, рынок быстрее перестраивает цену, а вместе с ней — публичную оценку вероятности.
В этом смысле инсайд можно рассматривать не только как проблему, но и как фактор, который ускоряет распространение информации.
На фондовом рынке инсайдерская торговля запрещена по понятной причине. Корпоративные инсайдеры несут обязанности перед инвесторами (то есть обязаны действовать в их интересах), а торговля на основе существенной непубличной информации (material non-public information) позволяет зарабатывать за счёт тех, кто этой информацией не располагает.
Когда таких обязанностей нет, аргумент в пользу запрета выглядит слабее.
Рынки прогнозов в целом и созданы для поиска информации. Участники понимают — или должны понимать — что их контрагент может знать больше.
Пример: сотрудник предвыборного штаба получает внутренние результаты опросов раньше, чем они становятся публичными. В такой среде у маркет-мейкеров возникает проблема неблагоприятного отбора: чаще всего против них торгуют те, кто лучше информирован, и это повышает риск для стороны, которая обеспечивает ликвидность.
Поэтому на Prediction Markets издержки торговли обычно выше: шире спред (разница между лучшей ценой покупки и продажи) и ниже глубина ликвидности, чем на рынках ценных бумаг, где инсайдерская торговля запрещена и это поддерживается контролем.
Заключение: что делать с Prediction Markets сейчас
Главная ошибка в крипте — спорить с направлением рынка. Когда в 2021 году многие презирали мемы, они уже приносили результат и продолжали приносить его весь цикл. То же самое было с NFT на ранней стадии, рестейкингом ETH, и с perp-DEX: у ранних пользователей Hyperliquid, Aster, Lighter, Paradex было больше возможностей заработать, чем у тех, кто пришел позже.
С Prediction Markets сейчас похожая ситуация. Конкуренция внутри ниши откровенно слабая: основную ликвидность формируют Polymarket и Kalshi, остальные — считанные проекты, которые набирают популярность только из-за перспективы аирдропа.
Поэтому, стоит как минимум разобраться в механике этого сектора, а лучше — поискать точки доходности и протестировать стратегии.
Наша команда не игнорирует Prediction Markets: в Live Trading уже открыта соответствующая ветка, менторы продолжают делиться мыслями относительно этого рынка. Часть из них мы будем освещать и на Substack публично. Подписывайтесь, чтобы не пропустить.